Make way for the bull เตรียมพร้อมสำหรับตลาดกระทิงในปี 2025
US Exceptionalism ชัดเจนขึ้นในปี 2025 เศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่แสดงถึงความแข็งแกร่งมาตลอดปี 2024 ยังมีแนวโน้มที่จะเดินหน้าต่อในปี 2025 การเข้ามารับตำแหน่งปธน. ทรัมป์ ที่เน้นนโยบายการใช้จ่ายมากขึ้น ยิ่งจะส่งผลให้เศรษฐกิจสหรัฐฯ เติบโตได้ดีขึ้น ในทางตรงกันข้าม การขึ้นภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ กับประเทศคู่ค้าต่างๆ โดยเฉพาะจีน และสหภาพยุโรป ยิ่งจะส่งผลให้ประเทศเหล่านั้นได้รับผลกระทบเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ และทำให้คำว่า US Exceptionalism ยิ่งหนักแน่นและมีความเป็นไปได้สูงมากขึ้นไปอีก
อย่างไรก็ดีเราคาดว่าการประกาศเก็บภาษีนำเข้าจากประเทศจีนร้อยละ 60 และกับประเทศอื่นๆ ร้อยละ 20 อาจจะไม่ใช่นโยบายที่เกิดโดยทันที อัตราภาษีดังกล่าวจะเป็นอัตราที่สูงสุดที่ทรัมป์ เราคาดว่าทรัมป์จะเริ่มเก็บอัตราภาษีในอัตราที่ต่ำกว่าที่ประกาศ และเก็บเพิ่มขึ้นเป็นขั้นบันได ซึ่งในระหว่างนั้นน่าจะเปิดโอกาสให้คู่ค้าเจรจาได้ ทั้งนี้ ประเทศเศรษฐกิจหลักที่มีแนวโน้มเผชิญกำแพงภาษีจะเติบโตได้ลดลง สหภาพยุโรปและจีนที่เป้าหมายหลักของทรัมปคาดว่าจะได้รับผลกระทบเชิงลบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ
อย่างไรก็ตาม คาดว่า ทางการจีนจะต้องมีมาตรการชุดใหญ่ออกมาเพื่อประคองเศรษฐกิจ ด้านประเทศเกิดใหม่ในภูมิภาคเอเชีย ยังมีแนวโน้มเติบโตได้ดี แต่ยังต้องจับตานโยบายของทรัมป์อย่างใกล้ชิด ในปี 2025 อินเดียยังมีแนวโน้มที่จะเติบโตได้สูงต่อเนื่องจากแรงผลักดันของเศรษฐกิจภายในประเทศและเป็นหนึ่งในประเทศที่เราคาดว่าจะสามารถหลบเลี่ยงผลกระทบจากสงครามการค้าได้ สำหรับประเทศไทย เรายังมองว่าการเติบโตของเศรษฐกิจมีแนวโน้มที่ใกล้เคียงกับปีก่อน ซึ่งเป็นระดับที่ค่อนข้างต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับประเทศอื่นในภูมิภาค
ทั้งนี้ การเติบโตของกลุ่มประเทศเกิดใหม่ในเอเชียอาจเติบโตได้ต่ำกว่าที่ประเมินได้ หากทรัมป์ดำเนินนโยบายด้านการค้าระหว่างประเทศที่รุนแรงกว่าที่คาดหมาย ด้านวัฎจักรการปรับลดอัตราดอกเบี้ยยังดำเนินต่อ แต่เป็นสหรัฐฯ ที่การปรับลดอาจช้ากว่าประเทศหลักอื่นๆ โดยเราคาดว่าเฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพียง 0.50% ในปี 2025 ขณะที่ นโยบายของทรัมป์จะสร้างผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจของประเทศที่โดนภาษีนำเข้าเพิ่มเติม ทั้งสหภาพยุโรป และจีน รวมถึงประเทศที่ได้รับผลกระทบจากนโยบายภาษีนำเข้านี้ จำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยมากขึ้นกว่าเดิม ด้านกลยุทธ์การลงทุน
เรามองว่าตลาดหุ้นมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อในปี 2025 ถึงแม้ว่าตลาดหุ้นจะปรับตัวขึ้นได้แข็งแกร่งตั้งแต่ปี 2023 แล้วก็ตาม ตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้โดดเด่นเทียบกับตลาดหุ้นเกิดใหม่โดยรวม นำโดยตลาดหุ้นสหรัฐฯ นอกจากนี้เรามองว่าในปี 2025 ผลประกอบการของหุ้นขนาดใหญ่ และหุ้นอื่นจะปรับตัวแคบลง ทำให้การปรับตัวขึ้นในรอบนี้ขยายตัวไปในวงกว้างมากขึ้น นอกจากนี้ เรายังมีมุมมองที่เป็นบวกต่อหุ้นขนาดเล็กสหรัฐฯ อีกด้วย และเรายังแนะนำการลงทุนในตลาดหุ้นญี่ปุ่นโดยมีปัจจัยหนุนจากการเติบโตของค่าจ้าง ราคาตลาดถือว่าไม่แพงเทียบกับตลาดหุ้นอื่นๆในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว
นอกจากนี้ กระแส และการเติบโตของการลงทุนด้าน AI ทำให้นักลงทุนไม่ควรพลาดการลงทุนในหุ้นเทคโนโลยี เพื่อเติบโตไปพร้อมกับเทรนด์ และหุ้นกลุ่มการเงินซึ่งจะได้รับประโยชน์จากการผ่อนคลายกฎระเบียบเพิ่มเติมอีกด้วย ถึงแม้ว่า ตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้วมีโอกาสปรับตัวขึ้นได้โดดเด่นเทียบกับตลาดหุ้นเกิดใหม่โดยรวม แต่เราเห็นโอกาสการลงทุนในตลาดหุ้นจีน และอินเดียสำหรับตลาดเกิดใหม่ เรามองว่าทางการจีนพร้อมออกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพิ่มเติมหนุนการฟื้นตัวต่อของตลาดหุ้นจีนแผนดินใหญ่ และอินเดียยังเป็นประเทศที่ยังมีการเติบโตในระยะยาวที่แข็งแกร่ง และกำไรของบริษัทจดทะเบียนสามารถขยายตัวได้อย่างสม่ำเสมอมาโดยตลอด
สำหรับตราสารหนี้ในภาพรวม เรามีมุมมองให้คงน้ำหนักการลงทุน (Neutral) ตามทิศทางเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่ยังแข็งแกร่ง และอัตราเงินเฟ้อที่อาจเร่งขึ้นจากนโยบายของทรัมป์ ส่งผลให้บอนด์ยีลด์จะทรงตัวอยู่ในระดับสูง ด้วย Spread ที่แคบทำให้เรามองว่า Risk Reward สำหรับตราสารหนี้ Investment Grade อาจไม่น่าดึงดูดใจ อย่างไรก็ดี เรายังมองว่า ตราสารหนี้ High Yield ของสหรัฐฯ ยังน่าสนใจ จาก Spread ที่กว้างกว่า รวมไปถึง ตราสารหนี้เอกชนยุโรปจากมุมมองเศรษฐกิจที่จะยังขยายตัว และ Default Rate ไม่น่าเพิ่มขึ้น
สำหรับสินค้าโภคภัณฑ์ เรามองว่าราคาทองคำจะสามารถทำจุดสูงสุดใหม่ได้อีกรอบ หนุนโดยแรงซื้อจากธนาคารกลางตลาเกิดใหม่ แนวโน้ม Flow จากนักลงทุนที่เข้าลงทุนใน ETF หลังธนาคารกลางหลายแห่งเริ่มลดอัตราดอกเบี้ย และมีแนวโน้มปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมตลอดปี 2025 ประกอบกับความต้องการสำหรับเครื่องประดับยังขยายตัวได้โดดเด่น
